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  • 聚宝股票配资网www.jljsxxzx.com 高估值公司背后的秘密:护城河并非最重要 可积累性才是必需
    时间:2020-06-23   作者:admin  点击数:

    优秀企业的生存土壤:可积累性

    不管是我们的人生还是企业,你要获得长期的增长,其实要有一个重要的基石,就是可积累性。所以我觉得一个能够持续很长时间的组织结构,一般会有两种,第一种叫开放体系。

    其实有一个办法,当你觉得不好选择的时候,你就用时间的标尺去度量。

    你知道技术是什么?所有的新技术都是老技术的组合,而且技术是有递归的。也就是说,我们如果要做一些并购,其实对它可积累性的研究,包括产品、客户、组织跟价格的研究很重要。

    有句话叫,人生是由无数的选择构成的。

    大家去美国,你发现很少有人抽烟,抽烟的人越来越少。第一就是比尔盖茨和巴菲特。

    他们俩的答案是一样的,就是专注。

    第二个叫记忆效应。去看北欧一些国家,有很多产业可积累性是很强的。

    我是交大基金会的理事,有一次开会我就说,放眼时间长一点,200年后,人类最大的财富主体是什么?一定是大学基金会。

    在很多领域,很多职业,是没有复利的,没法长期的。他是讲了个故事,他把人分成两种基本的类型。这就是狐狸。它的可积累性是很强的,它的牛奶出来,比你经过巴氏消毒的牛奶还要好。但是即使如此,还是推动了这个世界的前进。大家更多的就是去看企业的护城河,企业的管理团队,但很少看可积累性。

    亚马逊的延迟满足,是股东对利润的追求可以延迟满足。

    亚马逊、Facebook,包括微软,都是这样。

    有两个特点,第一个,重复性。这是真心的。

    它为什么能降价?是因为它能够用新的技术,让它成本更低的新产品替代老产品,老产品一律都死掉了。

    你做得好,你有禀赋,你又喜欢,你充满热情,这个事还能挣钱,还能够维持你的经济的循环,他认为三个环的交集,就是我们应该去追求的刺猬理念的。

    任正非说,日本是全球材料工业最好的国家。

    如果你拿黄金,那可以,现在是三美元。你没有好的产品,其他努力都是白瞎。

    但它的自由现金流是非常好的,所以没有人会相信亚马逊会倒闭。

    日本也是,日本失落的20年之间,有很多行业和公司获得了很快的增长,基本上都是可积累性很强的。

    第二个,并购。

    还有一个,过去20年,美国的前十大制药公司基本上没有变化,医药也是技术研发费用很高行业。

    第三,其实已经到了今天要讲的最核心的一个观点,长期思维的基石,就是可积累性。

    延迟满足为什么重要?大家看到有一些公司上市以后,董秘辞职了,副总辞职了,因为辞完职才可以抛股票。股票市场长期市值的增长,几乎来源于极少数的公司,大部分公司对市值的增长没有贡献,甚至是负的。有小孩子在一个房间,桌上有10颗糖。

    你会发现,只有极少数的公司才能够长期成长,大部分公司其实都可能是在毁灭价值。还有课本、医疗服务、医疗用品、房租等。别人说你不行,我们的怒火马上就起来了。

    我们首先讲专注。也就是说,我们持有股票的复合的增长率是高于名义GDP。为什么?芒格的父亲就是个律师,芒格说他的父亲有两个很好的朋友,一个朋友做事很有条理,品德也很高尚,但就是没有业务给他父亲做,因为他没有什么官司。说白了就是能不能挣钱。因为你天生有一种面对外面攻击的防御机制。我说,你有没有发现,它那些降价的产品都是新产品。几万人其实是一直跟着任正非在往前跑,跑了30年。所以每当碰到很痛苦的时候,包括谈恋爱,你一定要告诉自己,机会来了。

    第四个就是国家竞争力。

    大部分公司都应该是0。盖茨的母亲邀请他们俩见面,让他们俩分享取得成功的秘诀。因为你没有未来。

    六禾投资成立于2004年,是国内成立最早的私募基金公司之一,规模曾冲上百亿,投资领域涵盖证券投资、PIPE(上市公司私募股权投资)、VC,曾获金牛奖、清科中国私募股权投资50强等多个奖项。

    长期很有意思,我们在时间面前都很渺小,人总是高估短期聚宝股票配资网www.jljsxxzx.com,忽略长期。

    普林斯顿大学有个教授聚宝股票配资网www.jljsxxzx.com,他就说聚宝股票配资网www.jljsxxzx.com,你知道是什么把那些产生重大影响的人,和其他那些跟他们同样聪明的人区分开来吗?

    极少数人很有成就,大部分人其实是没有什么太多的成就。所以那个目标就是虚的。其实GDP也就5.0%,因为有通胀,1.4%的通胀。

    调味品。

    一句话,不进化,就死亡。

    还有一种是刺猬型。

    你知道吗,为什么有些人会招人嫉妒恨呢?是因为很多人觉得,为什么你得到了我得不到,我也应该得到。简单来讲就是刺猬。你发现那些技术变化快的产品,很难有可积累性。都是刺猬型的。芒格给他做了一个注解,就是说,他说的自省就是不停地实验和推翻他自己深爱的想法。

    因为知识本身,包括智慧本身它都是可积累的。

    为什么有人不招人家嫉妒恨呢?因为别人觉得那就是你该得!你付出的努力比我多,没有人对任正非羡慕嫉妒恨。

    我这次寒假去英国,看到400多年历史的中学,我觉得就是一种非常巨大的力量。

    凭什么海天味业能有高估值

    关于可积累性的延伸思考,有四点,第一点叫,永续增长和估值,做投资,这个是很重要的一个方面。400多年历史阿,突然觉得,这就是长期的力量。

    为什么?因为知识和智慧的积累根本不受时间的约束,它叫越老越值钱。

    但为什么有一些公司可以给到5%,这是个天文数字,对它的估值影响非常大。

    第三个,改变一家公司,很难。

    第一个维度就是客户,客户本身要可积累。比如说我喜欢吃辣,几天不吃辣的,我就会觉得还是要去吃一顿。

    企业成长之道

    大家去看一个企业,如果它能够获得长期的成长。

    你如果不知道今天应该怎么做,那你这个目标就是虚的。

    第三个就是长期,也就是复利思维。

    如果不是重复使用,其实没有什么可积累性。巴菲特其实也是,历经很多波折的。

    股票市场也是一样。

    学费大概是5点几复合增长,每年的学费涨5点几百分点。华为所有的员工的收入其实是来自三部分,工资、奖金、分红。

    第二个就是并购。段永平在谈到专注的时候,很有意思。

    有一次,有家公司CEO跟我聊,他说不对啊,他是做光伏行业的,你看光伏产品成本不断下降,隆基股份不是大牛股吗。没有一个狐狸,可以变成卓越的企业。

    我相信每个人都会有痛苦,其实这就是机会。为什么?因为每年烟草在提价,每年7.2%的价格增长。这句话没错,对不对?但我们通常不知道怎么选。第二,这个事能不能驱动你的经济引擎。

    我就在想,为什么做老师跟做医生的人幸福感会那么强?我想这个问题的答案就是,可积累性。

    但你们去研究一下那25%的并购,绝大部分都是在可积累性很强的领域。

    长期的思维,就是你应该从未来回溯到现在,你知道怎么构建长期竞争力。这些产业大部分是低增长率、高附加值。

    在我们投资行业更加如此。但是如果有可积累性,是OK的。但大家知道吗,很多时候我们对目标的设置其实是似是而非的。

    人类社会化到今天都是这样,你会发现,这个世界只有极少数人在创造,绝大部分人在模仿。在这个时候其实是很难找到可积累的,因为你不知道哪天就被别人干掉了。

    第一个案例就是亚马逊。

    比如说,我们看海天味业,21倍的PB,明显就是高过很多公司,茅台大概有13倍的PB。因为我们的大脑皮层里面,有一块区域像盾牌一样。当然,他选择他自己做主。每天都要吃喝拉撒,那个东西有可积累性。

    这是多有哲理的话。但你有了它,你也不见得很卓越。它需要时间,没有时间他就出不来。你没有好的产品,其他努力都是白瞎。

    这是我看到的,所有可以相对准确地描述长期复利的最大的时间,214年。它又情商智商都很高,对周围反应很敏感,然后都想去抓。

    盖茨是大学没毕业就开始创业。它更极致,就是做产品一定要把产品做好。只要时间足够长,选择项几乎是唯一的。

    第二,长期思维其实是,追求确定性基础上的长期复利。所以,其实不同的职业,它的可积累性是不同的。”

    “海天味业,21倍的PB,明显就是高过很多公司,茅台大概有13倍的PB,恒瑞医药大概17倍PB。如果200年间按6.7%的增长,是多少呢?各位算得出来吗?

    103万倍,就按照100万算,我算了是1500万亿人民币。

    所以,如果你是做这个产业的,你想想当CEO得有多难。

    为什么?因为人性就喜欢这样,最好不要打卡,半天班也不要上,想来就来,想走就走,人都是这样。

    我个人的体会,硕士毕业后,其实真不知道自己喜欢什么,反正我就是这样。

    在演讲中,夏晓辉剖析了长期竞争力的来源,从多个维度介绍了对行业、公司的评估,分享了可积累性与可持续性的重要性,娓娓道出了他几十年的人生智慧和投资经验。这个是很有意思的一个表达。

    我经常举个例子,比如说,我们生活之间有两个东西是不怎么变的,一个就是茅台酒,当然别的酒也都一样。但其实企业家很聪明,如果你是处在一个技术变化很大的一个行业,企业家一定要想方设法,用一种商业模式,把不断变化的技术包容在你的模式里面。

    第四个是国家竞争力。

    可持续的东西都具有一个共同的特点,你得到的东西在别人看来,在所有其他人看,都是你应得的东西,这就可持续了。

    OPPO跟vivo都是段永平的公司。这个意思就是专注。

    我个人觉得,就是它的积累性。

    所有跌价的产品最终结果就是死亡

    最后一个维度:价格,我觉得这个是可积累性的产业中非常重要的一点。

    第三个维度,组织管理。

    不做不对的事,比做对的事更重要。所以,为什么巴菲特他不愿意投技术公司,原因在这个地方。老天给你痛苦,他就是化装的礼物。我们投过材料就知道,很多东西不是说技术能够形成的,很多都是know how。

    比如说律师,他的幸福感就不太强。中间有一个经验就是,所有选择做老师和做医生的,人生幸福感是非常强的。

    我现在很希望有让我痛苦,有让我觉得麻烦的事,你就知道其实你有问题没有改,你就知道应该怎么去做更好的变化。

    所以,其实人真的需要持续的学习。

    段永平是我认为华人投资家里面,应该是最牛逼的之一。

    为什么呢?

    因为只有麻烦来了,我才知道我应该去做什么,我才能够找到我身上的问题。

    我现在就一直在想,我小孩将来做什么职业。

    第三个就是怎么把企业扭转过来。

    这个也很有意思。

    各位,我给大家算笔账。

    为什么过去20年,美国的医药公司没有变化,很重要的原因就是,医药公司有一个很重要的能力,就是把药品做好以后提供给他的客户,他要做很多从产品到客户的工作。

    怎么去选刺猬的做法?

    他画了一个三环图。

    但是,问题来了,有好多职业跟行业是没有可积累性的。

    你说过去50年茅台酒有变化吗?没有变化。你在踏入社会,踏入工作以后,你保持一种持续的学习,你就会慢慢发现,其实有些东西你是OK的,有些东西你真的不行,然后有些东西你真的很有兴趣。我告诉各位,绝对不是一招鲜,绝对不是妙手制胜,一定是结构性的原因。

    “大家更多的就是去看企业的护城河、管理团队,但很少看可积累性。

    任正非一直讲的,要对抗熵增。”

    以上,是六禾投资董事长夏晓辉近日在复旦演讲的精彩观点。老师讲课当然是越讲越好的,他和学生之间的这种互动也是越来越强的。

    延迟满足在企业有两个很好的案例。

    为什么价格重要?

    过去36年,美国的CPI平均是2.7%,但是有众多消费品的价格是跑赢CPI的。

    该信息由智通财经网提供

    高估值公司背后的秘密:护城河并非最重要 可积累性才是必需

    他们俩第一次见面。

    第二个例子,就是任正非,他经常讲一句话,他说华为几万人,现在实际上是十几万人。

    但也有很多是跑输CPI的,最惨的就是这些,家用电器、家具、文化娱乐、IT,都是负的,每年可能-7%。以交大基金会为例,交大过去十年的投资回报大概是11%,复合,非常高。

    第二个,产品的积累,第一点叫迭代缓慢,第二点叫路径依赖。他说进化是宇宙中最强大的力量,也是唯一永恒的东西,是一切的驱动力。

    比如说,你钱投到哪去了,你的人投到哪去了?如果你在加深和加宽护城河,你的利润可以不增长,我可以忍受,因为我觉得你迟早会增长。它总是提前投入,它有一个非常清晰的远期目标,它总是为了这个目标去前期去投很多的钱,导致它当期的利润总是出不来,连续亏损。

    这个103万,对应的214年的复合增长率是6.7%。他们俩的答案就是专注。

    为什么这些公司有这么高的估值?这中间就有一个叫永续增长率的问题。从事物本质出发做的选择,客观上其实是增加确定性。

    华为不上市。

    只要你这个价格在跌,它的命运就是死亡,一定会有新产品替代它。

    自省就是改变,就是找自己的问题,加以改变,实现自我进化。你是不是每天都在做加深加宽它护城河的事情。

    但是,心理学家追踪这些孩子的成长,就发现,能忍耐一小时延迟满足的孩子,他们后面的事业跟家庭会更好。比如说装修房子,一辈子可能就装修两次顶多了,你发现没有什么可积累性。

    回到这里,最近我在琢磨产品积累、迭代缓慢、路径依赖,大家会想到,现在美国最牛的FANNG五大公司,最近几年指数上涨几乎都来源于他们。

    第二个就是华为。

    第二种,就是延迟满足。

    第一,长期思维本质上就是以时间为标志,过滤掉绝大部分似是而非的思维方式。

    老师的幸福感就是来源于这种,它都是可积累的。从产品到客户其实都是可积累的。

    比如说,一个产品做出来,它有很多技术的元素,最底层的就是材料,然后中间一层叠一层,每一层都是排列组合。

    大家说,这都是技术含量很高的公司,它为什么能够实现产品的积累。

    我个人总结了一句话,所有跌价的产品(管制除外),最终的结果就是死亡。

    同时,如果你这个事确定,那你就在长期的轨道上不断地去积累,坚持去做,傻傻的去做,直到成功。第三,你对它是否充满热情。

    这个思考方式,就是直击事物的本质,追求物质世界和人类社会的运行规律。

    芒格还有一句话,我读了这句话的时候,我就特别有感触,那时候他85岁,他就说,我每天都在等待麻烦的到来。其实最重要的,就是刺猬理念。它更极致,就是做产品一定要把产品做好。告诉孩子们,你在这里面待一个小时,你1小时不吃糖,出来以后我给你20颗。为什么没变化?你这个结论总结的是不是有问题吗?

    关于技术变化的结论我认为是对。

    我的理解是,可积累性对于这些企业的重要性就像空气,你没有它,你肯定是不行的。

    1801年,如果你有一块美金,拿到今天,你大概剩下五分钱。每年产品要跌7%的价格,我怎么实现公司的增长?所以价格很重要。

    第二条,自省。

    还一个朋友,做事反正乱七八糟的,一堆事情给他父亲做,都是让他父亲打官司的。

    所以,我觉得延迟满足是一个保持长期竞争力非常重要的一个因素。

    巴菲特有一句话,他说资产配置的首要目标,是部分或者全部购买具有良好管理和持久经济特征的企业。现在应该是30年了,始终往一个城墙口冲锋,我就不信轰不出一个缺口。虽然他没有利润,那就是股东层面上对利润的追求被延迟满足。你怎么去跟人家竞争?

    但是如果是45岁的老师跟医生,你会发现,那是精华的年龄。我不知道未来会发生什么。

    你看你上有老下有小,你面对的竞争对手都是刚毕业的小伙子,小姑娘,经常可以熬夜,通宵达旦。抽烟、喝酒,其实都有记忆效应。现在国产的手机品牌里面,除了华为和小米,基本就是它的公司。

    你产品也好,客户也好,都有可积累性,结果你这个组织涣散了。我复旦毕业的时候,我真不知道自己喜欢什么,我也真不知道自己在哪些地方禀赋好。过去36年的价格复合增长率是7.2%。

    第一种类型,就是狐狸型的人。

    在延迟满足上面有一个心理学的实验很有意思。

    如果是哈佛的基金会,300亿美元,再乘以一百万倍是多少?我算不出来。

    可积累性是行业的特点,护城河是公司的特点。我们到处可以看到曾经辉煌但逐渐衰落的东西,只有极少数东西,一直在成熟期,不断的达到伟大的高点。因为投资者觉得,你在这块土地上,你是可以一直滚雪球的,你可以保持你的永续增长,所以会有很高的估值。

    我觉得《原则》这本书,有一段话非常精彩。

    各位注意它的持久经济特征,我觉得这是非常好的一个表达。

    跑得最快的,是烟草。恒瑞医药大概17倍PB。只要这个结构不被破坏,它应该都能在这种竞争环境取得成功。

    有人总结了30条人生经验。

    如果这个过程中间,比如说,从现在开始,到20年30年以后,永远都是简单的重复,没有1到N的这种关联跟依赖关系,你发现,20年后我们还是这样,我们没有变化。

    也就是说,可积累性是卓越企业的一个基石,没有他,企业不可能长期能维持好的竞争力。

    你看巴菲特投的那些公司,你注意去看。

    估值的模型中间,有一块是对它永续增长率的设定。这个意思就是专注。

    所以你发现,律师相连接的是什么?要么你有问题,要么你的对手有问题。但美国有个很牛的烟草公司,大牛股,菲利普·莫里斯。”

    “不做不对的事,比做对的事更重要。第一,你能在什么方面成为世界上最优秀的。

    我估计大家看过一本书,叫《基业长青》,作者吉姆·柯林斯后来提出了刺猬理念。自省就是改变自己,克服人性的弱点,你知道吗,这是很痛苦的一件事。这个路径让你去做,你做不出来的。他的产品价格基本上都是跑赢CPI的,喜诗糖果,每年圣诞节都涨价。海天酱油,你说过去几十年有变化吗?没有变化,真的没有变化。

    但如果你拿的是股票,你现在应该是103万,一块美元变成了103万。

    为什么?因为大学的可预期时间是最长的,对吧?

    比如说,我们不能预期苹果再活200年,我们不能预期伯克希尔哈撒韦再活200年,我们不能预期美国会再维持200年的繁荣。

    聪明投资者整理了演讲中与企业和投资有关的部分。

    布莱斯他就说,其实刺猬不是傻瓜,他有很强的洞察力,它直击本质,忽略其他,抓主要的矛盾。

    有一个东西可以检验,如果你觉得你这个目标很准确,你一定要问自己,20年后我的目标是这个,我能不能知道,为了20年后达到这个目标,我今天应该怎么做。长期思维的基石就是可积累性,你要有明显的积累效应,要有很清晰的成长轨道。

    它的变化太大,因为你不知道什么时候一项技术出来就把你替代了。

    生物、组织、个人都不是完美的,但有改善自我的能力。美国市场中估值高的,有星巴克,当然它是轻资产公司。

    如果你的层次越多,说明变化的可能性越大。为什么?因为有1.4%的通货膨胀,每年给你减掉1.4%。

    你说技术进步对它有什么影响吗?可能包装换一换,防伪标签换一换,装酒的瓶子可能都没变。

    但如果,你管理者干的活是削弱这个的,你利润增长的再多,我也不投你。刺猬型的人就是什么呢?

    说到底就是一根筋,认准一个事,一直往前走,一头走到黑。

    根据第三方的数据,夏晓辉亲自管理的一只产品,成立至今约10年,年化收益13.3%,远远战胜同期沪深300指数5.84%的年化收益。

    巴菲特还有一句话很有意思,他说,他看管理者,就看他每天在做什么。它用一种模式把你的技术包容在里面,所以你技术的变化没有关系。

    它是一种生理现象。材料工业是典型的可积累性的。

    我现在碰到痛苦的时候,我总是给自己说一句话,机会来了。

    我们经常会说,我们有目标。

    全球的并购历史上,基本上成功率只有25%,也就是说有70%以上的并购都是失败的。”

    “所有跌价的产品(管制除外),最终的结果就是死亡。绝大部分孩子一定是吃10颗糖,而不是忍受一小时出来吃20颗糖。股票抛掉以后,你发现他几辈子都花不完,他就没有战斗力了。这在投资中间是非常重要的。如果你掉入了没有可积累性的产业和职业的道路上,你其实是很痛苦的。还有一个人叫李录,现在是芒格的搭档。大家都想做可持续的东西,就是别人看来那就是你应该得的,我是得不到的。

    所以,我觉得这就是我们长期致胜的结果。

    爱因斯坦说,我的成就取决于四个因素,首先是自我批评,然后是好奇心、专注和毅力。

    同时你发现,医药公司有很多并购,他就是把技术迭代产生的东西不断地塞在它的盈利模式里面,所以它这个模式能够包容你的变化。他就告诉你,你要改了,你要变了。首先是可积累性,其次是护城河,最后是良好的管理。你如果今年能拿5000万奖金,你想想看,可能50%以上的人就觉得我应该找个新的生活方式。它的长尾效应和延伸性都非常强。

    第三个是段永平。

    然后还有一点,大家看,如果你是去做工程师,到了45岁年龄,基本上你就会很吃力了。可积累性对于企业的重要性就像空气,没有它,肯定不行;但有了它,也不见得很卓越。

    长期竞争力的来源

    你要保持长期竞争力,不管是个人、企业还是国家,跟三点都有很大的关系。金融服务,哪有跌价的?没有。任何一个机构,只要你不开放,最终就会变成懒散和没有战斗力的团队。

    先讲第一个,可积累性强的公司,往往拥有更高的估值。

    214年的统计数据证明

    关于长期思维,我有三点感悟。

    我经常跟客户去交流一个话题,这是美国一个学者的研究,他把1801年到2014年,214年间,美国的股票和名义GDP这些指标,包括黄金、货币增长数据放在一块。我的理解,就是可积累性加护城河加良好的管理。这两个人推荐大家可以去看一看。客户是学生,和学生的家庭。

    狐狸同时有个特点,它什么都想要,它看到机会就想捕捉。

    它的新产品是什么?年份酒,生肖酒,那不都是老产品的基础上弄出来的吗?这个叫积累。

    它有很多因素,构成了它的全面竞争优势的结构。段永平有一个不为清单,这句话很有意思,当你真的知道自己要做什么的时候,前提是你知道你不要做什么。

    四维度评估企业

    我们去看一个行业,看一个产业,我觉得有四个维度去总结它的可积累性。我们小朋友说,我要做科学家,我要做飞行员,但他不知道怎么才能做飞行员。有吗?我觉得没有。你该得的,所以叫可持续。

    关于专注,我们可以看几个人。

    第二快,是学费。为什么这些公司有这么高的估值?”

    “延迟满足是保持长期竞争力非常重要的一个因素,亚马逊(AMZN.US)和华为就是企业界最好的例子。

    老师的产品是教学,提供课程和思维。

    比如说丹麦的农业、畜牧业、基础化学,在全球化残酷的竞争中间,它依然活得很潇洒。我个人理解,就是专注,自省和长期。我觉得讲得特别好。如果你这个产业没有可积累性,包括你产品的价格,跑不赢CPI,投资者永远不会给你很高的永续增长率。

    什么叫狐狸型的人?就是非常的聪明,非常的敏感,对外部环境的变化很敏感,很能够根据这个变化去调整自己。

    比如说,如果我用一年的时间发现ABC都OK,你把时间的标尺加到三年,不行再加到五年,十年,你总会找到最终的这个答案

    上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor)是由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。     人民币 隔夜 2.0480 1周 2.0570 2周 1.8320 1个月 1.9930 3个月 2.0560 6个月 2.0950 9个月 2.2070 1年 2.2660

    原标题:杨洪涛调研5G新基建推进工作情况 加快5G建设 培育发展动能

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